ウォーレン・バフェットはなぜ債券に投資しないのか？

質問の前提は正確ではありません。バフェットは債券を完全に避けているわけではありません。 バークシャー・ハサウェイの 2024 年年次報告書 は、確定満期証券への投資と、短期の米国財務省証券の保有増加を説明しています。企業の所有を好むことは、すべての債務証券を拒むことではありません。

今回の改訂は歴史資料である 2024 年報告書を参照します。この資料はページの当初の日付である 2025 年 1 月 15 日より後に公表されたものです。バークシャーの 2026 年の保有状況や、バフェット個人の口座を説明するものではありません。

企業所有と固定利付債

株主書簡の印刷ページ 6–7 は、支配下にある企業と上場企業の少数持分を区別しています。株式への選好には両方が含まれ、上場株式のポートフォリオだけでは説明できません。印刷ページ 7 は、通貨価値が大幅に下落する場合の固定利付債の購買力リスクも論じています。

これは当時の書簡にある選好の説明であり、株式が常に債券を上回るという保証ではありません。読者に一定の株式年間収益率を約束したり、仮定の複利計算を実際の予測に置き換えたりする根拠にもなりません。

債券の契約上の支払いと、投資収益の保証は別です。米国 SEC の Investor.gov の債券解説 は、信用、金利、インフレ、流動性、繰上償還のリスクを区別します。満期前の売却では損益が発生し得ますし、固定額の支払いも購買力を保証しません。

短期国債と流動性

株主書簡の印刷ページ 4 は、2024 年の短期財務省証券の保有増加を説明しています。これらの短期証券と長期の固定利付債を混同しないでください。比較では現金、現金同等物、別に計上された投資も区別する必要があります。

規模が大きければ流動性の制約がなくなるわけでもありません。印刷ページ 7 でバフェットは、バークシャーの規模では投資の構築や売却に一年以上かかる場合があると説明しています。企業固有の事情は、そのまま個人向けの資産配分式にはなりません。

保険フロートの費用には条件がある

報告書の印刷ページ K-6 の保険事業の投資に関する説明では、フロートを引受活動から生じる投資可能な契約者純資金の概算として定義しています。その費用は、平均フロートに対する引受損益で測定します。引受成績が良ければ費用が低く、あるいは負になる場合がありますが、永久に無料の融資でも、保険上の義務がない資金でもありません。

親会社の配当は別に考える

株主書簡の印刷ページ 6 は、1965–2024 年にバークシャーの株主へ支払った現金配当は、1967 年の一回だけだったと記載しています。印刷ページ K-32 の配当欄も、1967 年以来現金配当を宣言していないと説明します。したがって、この歴史における現金準備の通常の用途として、親会社の定期配当を挙げるのは不適切です。投資先や子会社から受け取る配当は、別方向のキャッシュフローです。

この歴史資料から分かること

資料が示すのは、企業所有を好みながら債務証券と流動性資産も保有する姿です。債券の全面拒否、収益保証、全員に適した株式と債券の比率を裏付けるものではありません。この記事は質問の前提を整理するもので、個別の投資助言ではありません。

出典：バークシャー 2024 年年次報告書、印刷ページ 4、6–7、K-6、K-32。SEC Investor.gov の債券解説 は、契約上の支払いと投資リスクの区別に使用しています。