在利率上升或下降时买债券哪个更好？
这是新债券投资者最常问的问题之一，答案并不像你想象的那么简单。购买债券的最佳时机取决于你的投资目标、时间期限，以及你说的”更好”是什么意思——更高的收益率？更好的价格？更好的总回报？让我带你深入了解这个重要问题的细微差别。
简短答案：取决于你的目标
在深入探讨之前，让我给你简短答案：这取决于你的目标。
- 如果你想要更高的收益率，在利率上升时买债券
- 如果你想要价格升值，在利率下降时买债券
- 如果你想要可预测的收入，两者都可以，但时机影响你的整体回报
理解利率周期
要理解何时买债券，我们首先需要理解利率周期。像商业周期一样，利率随着经济条件的变化而周期性地上升和下降。
利率上升环境
当经济强劲且通胀升温时，中央银行通常会加息来降温。这创造了利率上升环境。
利率上升期的特征：
- 新债券以更高的票面利率发行
- 现有债券价格下跌
- 债券收益率上升
- 债券基金可能因投资者逃向更高收益投资而出现资金外流
- 经济活动逐渐放缓
如果在利率上升期买债券会发生什么：
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你锁定了更高的收益率： 如果在这个时期购买新债券，你将获得更高的票面利率。例如，如果利率从3%上升到5%，你买的新债券可能支付5%而不是3%。
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但你可能遭受价格损失： 如果你在利率上升前购买现有债券，你可能面临显著的价格下跌。以4%收益率买入的债券，然后看到利率上升到6%，其价格会大幅下跌。
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“滚动”的好处： 如果你使用债券阶梯（交错到期日），利率上升实际上对你有利。随着你的短期债券到期，你可以以更高的利率再投资。
利率下降环境
当经济减弱且通胀冷却时，中央银行会降息以刺激增长。这创造了利率下降环境。
利率下降期的特征：
- 新债券以更低的票面利率发行
- 现有债券价格上升
- 债券收益率下降
- 债券价格可能大幅升值
- 投资者涌入债券寻求安全和收益
如果在利率下降期买债券会发生什么：
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你错过了更高的票面利率： 如果你在利率下降时买债券，你将收到比在利率上升期购买更低的息票支付。
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但你可能获得价格升值： 你拥有的现有债券会随着利率下降而升值。这可以产生可观的资本利得。
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总回报可能非常出色： 如果利率大幅下降，价格升值可能补偿较低的票面利率。
收益率与价格的权衡
这是问题的核心：在收益率上升时买（为了更高收益率）还是下降时买（为了价格升值）哪个更好？
让我们看一个具体的例子：
情景1：在利率上升时购买
想象一张10年期债券在10年期美国国债收益率为4%时以4%票面利率发行。你以面值（1,000美元）买入。
在接下来的两年中，利率上升到6%。你的债券价格跌至约850美元（以产生6%收益率）。
如果你现在卖出：
- 你收到了2年的40美元息票 = 80美元
- 你以850美元卖出，遭受150美元损失
- 总回报：-70美元（亏损）
如果你持有到期：
- 10年内每年收到40美元 = 400美元
- 到期时收回1,000美元
- 总名义回报：480美元（10年内48%）
- 但这低于如果利率保持低位你可以赚到的
情景2：在利率下降时购买
想象利率为6%时你以4%票面利率买入10年期债券。你支付约850美元（以产生6%收益率）。
在接下来的两年中，利率下降到4%。你的债券价格上升到1,000美元。
如果你现在卖出：
- 你收到了2年的40美元息票 = 80美元
- 你以1,000美元卖出，获得150美元收益
- 总回报：+230美元
如果你持有到期：
- 10年内每年收到40美元 = 400美元
- 到期时收回1,000美元
- 但你只支付了850美元，所以你的有效回报更高
关键洞察：总回报比收益率更重要
最重要的事情要理解是总回报——息票收入和价格变动的组合——比任何单一成分都重要。
考虑这个比较：
投资者A在利率上升期以5%收益率买入10年期债券。然后利率上升到7%，导致15%的价格下跌。即使有5%的息票，第一年的总回报也是负的。
投资者B在利率下降期以3%收益率买入10年期债券。然后利率下降到2%，产生10%的价格收益。凭借3%的息票和10%的价格收益，总回报非常出色。
购买时的收益率只告诉你故事的一部分。重要的是整个回报图景。
投资期限的作用
你购买债券的最佳时机在很大程度上取决于你的投资期限——你计划持有债券多长时间。
对于短期投资者
如果你计划在到期前卖出债券（少于3-5年），利率变动非常重要：
- 利率上升： 通常对短期债券价格不利
- 利率下降： 通常对短期债券价格有利
在利率上升期，短期投资者应该：
- 坚持较短期限的债券（较少的利率敏感性）
- 考虑较短期债券基金
- 准备好面对价格波动
在利率下降期，短期投资者可以：
- 在利率再次上升之前通过卖出捕获价格收益
- 考虑较长期债券以获得更多价格升值潜力
对于长期投资者
如果你计划持有到期，利率变动就不那么重要了：
- 利率上升： 新购买将获得更高的票面利率；现有债券价格会下跌，但你仍会收到息票
- 利率下降： 新购买将获得更低的票面利率；现有债券将升值
对于持有到期的长期投资者：
- 购买时机不那么重要
- 关注债券一生中你将获得的收益率
- 考虑建立债券阶梯以获得定期到期
在利率上升时购买的理由
在利率上升期购买债券有几个强有力的论据：
1. 锁定更高的收益率
当利率上升时，新债券以更高的票面利率发行。通过在这个时期购买，你为债券的整个期限锁定了那些更高的收益率。
如果你以5%买入30年期美国国债，而利率最终上升到8%，你仍将收到5%，而其他人则以8%购买。你的收益率被”锁定”了。
2. 阶梯策略的优势
如果你使用债券阶梯（具有交错到期日的债券），利率上升实际上对你有利。随着你的阶梯的每一级到期，你可以以新的更高利率再投资。
这意味着随着利率上升，你可以逐步升级你的收益率，而不必以亏损卖出现有债券。
3. 以更高利率复利
当你以更高利率再投资息票支付时，你会以更快的速度复利。5%的收益率复利比3%的收益率复利更好。
4. 更少的竞争
在利率上升期，许多投资者逃向更高收益的替代品，逃离债券。对于理解这个周期的耐心投资者来说，这可以创造买入机会。
在利率下降时购买的理由
在利率下降期购买债券也有强有力的论据：
1. 资本增值
当利率下降时，现有债券价格上升。这可以产生可观的资本利得——有时甚至超过息票收入本身。
例如，当2008年和2020年利率大幅下降时，长期债券价格飙升。在降息前买入的投资者享受了可观的价格收益。
2. 聚焦总回报
在利率下降期，总回报（息票 + 价格升值）可能非常出色，即使起始收益率不是特别高。
3. 寻求安全
在经济不确定时期（通常与利率下降同时发生），债券成为避风港。投资者涌入债券，推高价格。
4. 重新调整你的债券投资组合
如果你一直在等待利率下降，利率下降期给你机会重新调整债券持仓——卖出低收益率债券并买入更高收益率债券（价格会更高，但票面利率可能更高）。
最佳策略：不要试图把握市场时机
这里有一个令人不舒服的事实：试图根据利率周期来把握债券购买时机极其困难，即使是专业人士也是如此。
试图把握时机的问题：
- 中央银行的决定可能不可预测
- 市场通常在利率变动发生之前就预料到了
- 最佳购买时机可能非常短暂
- 错过最好的日子可能显著损害回报
更好的方法：
- 美元成本平均法： 无论利率如何，定期投资
- 建立阶梯： 定期有债券到期
- 关注久期： 根据你的需求匹配债券久期
- 多元化： 包括各种期限的债券
历史背景：什么有效？
让我们看看历史上什么有效：
在利率上升期（如2022-2023年）
- 短期债券比长期债券表现更好
- 在早期加息期间买入并持有的投资者受益于更高的收益率
- 债券阶梯运作良好，因为短期债券到期后可以以更高利率再投资
在利率下降期（如2008年、2020年）
- 由于价格升值，长期债券表现异常出色
- 在周期底部买入的投资者表现很好
- 那些在危机早期逃向安全的人错过了一些收益但避免了损失
实用建议
基于所有这些，以下是针对不同类型投资者的实用建议：
对于关注收入的投资者
如果你主要需要债券收入：
- 关注到期收益率而不是当期收益率
- 考虑债券一生中你将收到的总收入
- 不要为了承担过多信用风险而追逐收益率
- 考虑建立债券阶梯以获得定期收入
对于关注总回报的投资者
如果你关心收入和价格升值：
- 做决定时考虑你对利率的看法
- 准备好持有债券以捕获价格变动
- 如果不想管理个别债券，使用债券基金
- 根据你的利率预期考虑久期策略
对于风险厌恶的投资者
如果你优先考虑资本保值：
- 坚持较短期债券
- 考虑国债而非公司债券
- 使用债券阶梯管理再投资风险
- 不要为了收益率而牺牲安全性
底线
那么，在利率上升或下降时买债券哪个更好？
诚实的答案： 没有普遍的”更好”。购买债券的最佳时机取决于你的目标、期限和风险承受能力。
对于大多数投资者：
- 不要试图把握市场时机
- 构建多元化的债券投资组合
- 使用美元成本平均法
- 匹配你的久期到你的需求
- 关注总回报，而不仅仅是收益率
对于有强烈看法的成熟投资者：
- 如果你认为利率会上升：买入短期债券，建立阶梯，锁定当前收益率
- 如果你认为利率会下降：买入较长期债券，捕获价格升值潜力
关键是理解权衡并根据你的具体情况做出明智的决定。在利率上升和下降的环境中都有机会——诀窍是识别它们并相应地定位。
记住：购买债券的最佳时机是当你完成作业、理解你的目标并有管理利率风险的计划的时候。利率是在上升还是下降只是众多需要考虑的因素之一。