なぜ金利と債券価格は逆相関なのか？
投資の世界に足を踏み入れたことがあるなら、「債券価格と金利は反対方向に動く」という言葉を聞いたことがあるでしょう。しかし、これは正確には何を意味するのでしょうか？なぜ退屈な固定収益証券がFRBや他の中央銀行が金利に対して行うことを気にする必要があるのでしょうか？すべての賢明な投資家が理解する必要があるこの基本的な関係を深く掘り下げてみましょう。
核心概念：逆相関関係
本質的に、金利と債券価格の関係は逆相関です。これは、金利が上昇すると債券価格が下落し、金利が下落すると債券価格が上昇することを意味します。これはシーソーのようなものです——一方が上がると、もう一方が下がります。
この関係は一見直感に反するように見えるかもしれません。結局のところ、債券が「固定収益」投資であるなら、その価格は固定されているべきではないでしょうか？答えは「固定収益」の真の意味を理解することにあります。「固定」とはクーポン支払い（債券保有者が受け取る利息支払い）を指し、債券自体の価格ではありません。
クーポン支払い：なぜ債券には固定支払いがあるのかを理解する
この関係を本当に理解するには、まず債券がどのように機能するかを理解する必要があります。債券を購入するとき、基本的に発行者（企業、政府、または地方自治体）にお金を貸しています。見返りとして、発行者は定期的に（通常は半年ごとまたは毎年）ローンの利息を支払うことを約束し、その後債券が満期を迎えたときに元本（額面価値または「パー価値」）を返済します。
10年物の政府債券を額面価値1,000ドル、クーポンレート5%で購入したとします。これは、今後10年間毎年50ドルの利息（1,000ドルの5%）を受け取り、その後債券が満期を迎えたときに1,000ドルを取り戻すことを意味します。これらの支払いは「固定」されています——より広範な経済でどのような金利変動が起こっても、それらは変わりません。
市場価格：需要と供給の出会い
ここが興味深いところです。クーポン支払いは固定されていますが、債券の市場価格は変動する可能性があり、実際に変動します。これは、債券が流通市場で取引され、投資家が既存の債券を売買できるためです。
債券の市場価格は、将来生成されるすべてのキャッシュフローの現在価値によって決定されます。言い換えれば、これは投資家が将来これらの固定支払いを受け取るために今日支払う意思がある価格です。
なぜ逆相関関係が存在するのか
それでは、この質問の核心に迫りましょう：なぜ金利の上昇が債券価格の下落を引き起こすのでしょうか？
10年物債券をクーポンレート5%、額面価値1,000ドルで購入したばかりだと想像してください。この債券に1,000ドルを支払ったので、利回り（収益率）は約5%です。
その後、FRBが金利を1%引き上げます。突然、新規発行債券のクーポンレートは6%になります。これは新しい投資家にとっては良いニュースですが、あなたにとってはそうではありません。あなたの債券はまだ5%しか支払わず、今や市場金利を下回っています。
流通市場で債券を売却しようとした場合、誰が購入するでしょうか？新しい債券は6%を提供し、あなたのものは5%しか提供しません。あなたの債券を買い手にとって魅力的にするには、価格を下げて、実効利回り（クーポン支払いと購入価格を考慮）が新しい市場金利6%と一致するようにする必要があります。
この場合、割引価格で売却する必要があります——1,000ドルの額面価値を下回る価格で。正確な価格は満期までの年数に依存しますが、パー価値を下回ります。
関係の背後にある数学
具体的な例を挙げましょう。次のような債券があるとします：
- 額面価値：1,000ドル
- クーポンレート：5%
- 満期までの年数：10年
- 現在価格：1,000ドル
現在の利回りは50ドル / 1,000ドル = 5%です。
今、金利が上昇し、新しい債券は6%のクーポンレートを提供します。あなたの債券が同じ6%の利回りを提供するためには、価格はいくらであるべきでしょうか？
債券が年間50ドルを支払い、6%の利回りを求める場合、価格は50ドル / 0.06 = 833.33ドルであるべきです。
したがって、債券価格は1,000ドルから約833ドルに下落します——約16.7%の下落です！1,000ドルで購入した投資家にとって、これは大きな損失です！
デュレーション：金利変動への感度を測定
すべての債券が金利変動に対して同じように敏感なわけではありません。これがデュレーションの概念が登場する場所です。デュレーションは、債券の価格が内部キャッシュフローによって返済されるまでにかかる時間（年単位）を測定します。さらに重要なことに、債券の金利変動に対する感度を測定します。
より高いデュレーションを持つ債券は、金利が変動したときにより大きな価格変動を経験します。一般的に：
- 長期債券はより高いデュレーションを持ち、金利変動により敏感
- 低いクーポンレートの債券は高いクーポンレートの債券よりも高いデュレーションを持つ（より多くの支払いが満期時に来るため）
- ゼロクーポン債券は最高のデュレーションを持つ（満期期間に等しい）
例えば、30年物米国債のデュレーションは20年を超える可能性があり、これは金利が1%上昇すると価格が20%以上下落する可能性があることを意味します。2年物米国債のデュレーションは2年未満である可能性があり、これは同じ金利上昇が価格を2%未満しか下落させないことを意味します。
イールドカーブ：異なる期間の金利
1つの「金利」だけでなく、異なる期間には異なる金利があることも考慮する必要があります。これはイールドカーブで視覚化され、債券の利回りを満期期間に対してプロットします。
通常、イールドカーブは上向きに傾斜しています——長期債券の利回りは短期債券よりも高いです。これは理にかなっています。投資家はより長い期間資金をロックするためにより多くの補償を必要とするためです（彼らはより多くのインフレと不確実性のリスクに直面します）。
時には、イールドカーブが逆転する可能性があります。つまり、短期債券の利回りが長期債券よりも高くなります。これは通常、潜在的な景気後退の警告信号と見なされます。
現実世界への影響
この関係を理解することは投資家に重大な影響を及ぼします：
債券投資家にとって： 金利が上昇すると思う場合、短期債券を購入することで債券ポートフォリオのデュレーションを短縮したいかもしれません。そうすれば、金利が上昇したときに、より高い金利で元本を再投資できるようになります。
債券ファンドマネージャーにとって： 彼らは金利リスクと他のリスクのバランスを取るために、ファンドのデュレーションを継続的に管理しなければなりません。
個人投資家にとって： 満期前に債券を売却する必要があり、購入以来金利が上昇している場合、損失を受け入れなければならないかもしれません。
中央銀行の役割
FRBなどの中央銀行は金融政策を通じて金利に影響を与えます。FRBが金利を引き上げる（通常はインフレと戦うため）と、債券価格は下落します。FRBが金利を引き下げる（通常は経済を刺激するため）と、債券価格は上昇します。
これが債券投資家がFRBの声明を非常に注意深く監視する理由です。将来の金融政策に関するすべての声明は債券価格の変動を引き起こす可能性があります。
複利効果：再投資リスク
考慮すべき別の角度もあります。金利が上昇すると、既存の債券価格が下落するだけでなく、再投資リスクもあります。これは、将来のクーポン支払いがより低い金利で再投資されなければならないリスクを指します。
待ってください、これはおかしいですね。金利が上昇すれば、より高い金利で再投資できるはずではないでしょうか？はい、しかしリスクは、より低い金利で新しい債券をすでに購入した後に金利が下がる可能性があることです。
実際には、より大きな再投資リスクは金利が下落するときに発生します。高いクーポンレートの債券を保有していて、金利が下落すると、クーポン支払いはより低い金利でしか再投資できません。これは全体的なリターンを低下させます。
この関係におけるインフレの役割
インフレは金利の重要な推進力です。インフレが高いとき、中央銀行は通常、経済を冷却するために金利を引き上げます。これは債券価格の下落につながります。
逆に、インフレが低いか経済が弱いとき、中央銀行は金利を引き下げ、債券価格の上昇につながります。
これが債券が通常「インフレヘッジ」と見なされる理由ですが、これはインフレ連動債（TIPS）にのみ適用され、通常の債券には適用されません。通常の債券は高インフレ期間中に実際に価値を失う可能性があります。なぜなら、その固定支払いが実質的に価値が低くなるためです。
結論
金利と債券価格の関係は金融分野で最も基本的な概念の一つです。これは個人投資家がポートフォリオを管理する方法から、企業が運営に資金を調達する方法、政府が活動に資金を提供する方法まで、すべてに影響を与えます。
重要なポイントは以下の通りです：
- 債券価格と金利は反対方向に動く
- 債券価格の金利変動に対する感度はそのデュレーションによって測定される
- 長期債券は短期債券よりも金利変動に対して敏感
- 中央銀行の政策決定は債券価格に重大な影響を与える
- この関係を理解することは固定収益投資を管理するために不可欠
この逆相関関係を習得すれば、債券市場をよりよくナビゲートし、より情報に基づいた投資決定を下すことができます。多様化されたポートフォリオを構築している場合でも、退職のために貯蓄している場合でも、単に金融ニュースを理解したい場合でも、この知識は役に立ちます。