如何理解“盈亏同源”？

提出于 2026年1月7日

标签: #量化交易 #盈亏同源 #风险管理 #期望 #市场状态 #策略设计

“盈亏同源”这四个字听起来有点像鸡汤，但它其实是交易里非常硬核的一句话。它想提醒你一个事实：

你的盈利和亏损，往往来自同一个押注。

你如果看不清自己押的是什么，就会把亏损当成“运气不好”，把盈利当成“我真牛”。结果就是：你永远无法把策略做稳，更无法做大。

1）任何策略，本质上都是对世界运行方式的一句判断

很多人以为策略就是“怎么进场怎么出场”，其实更底层的是：你相信市场存在某种可重复的规律。

趋势跟随相信“行情会走一段，赢家能跑很远”；均值回归相信“偏离会回到均值，区间会反复”；Carry相信“你承担某种风险会拿到溢价”；套利相信“错价会回归，而且回归速度足够快”。

这句“相信”就是源头。市场按你的假设走，你就赚；市场不按你的假设走，你就亏。

趋势跟随常见的盈亏结构是：震荡期一堆小止损，趋势期少数大盈利。

这两件事的源头其实是同一个机制：你在买一种“向大波动敞口”的期权性。

口语点说，你愿意为了抓住那几次大行情，付出在震荡里反复被打脸的代价。震荡时你追突破，结果价格来回拉扯，你就持续小亏；一旦趋势真的启动，你的仓位跟着跑，靠少数大单把之前的亏损一口气赚回来。

所以趋势策略的盈利和亏损是同源的：你选择了“让利润奔跑”，同时也接受了“震荡里频繁止损”。

均值回归策略的典型特点是胜率高、单笔利润小，但遇到区间破位时可能亏得很快。

同样，它的盈亏也来自一个源头：你押注“偏离是暂时的”。

可一旦市场发生了真正的状态切换（比如从震荡切到趋势），原来你认为的“极端价”可能不再极端，它会变成新的常态。你继续加仓“抄底”，就会在趋势里被拖着走。

这就是为什么均值回归必须重视风控：仓位上限、止损规则、波动率缩放。它不是“偶尔倒霉”，而是策略假设的另一面。

很多量化策略讨论期望值（平均收益），但更关键的是收益分布的形状。

趋势跟随往往正偏：多数小亏、少数大赚；很多卖波动/短波动风格（以及部分均值回归）往往负偏：多数小赚、少数大亏。

这里顺便解释一下“偏度/偏态”这个概念：它就是在说，你的盈利和亏损是否对称。你可能经常赢一点点但偶尔亏一大把，也可能经常亏一点点但偶尔赚一大把。

而这种分布形状，正是“源头押注”直接推出来的结果，不是你用更漂亮的进出场就能改掉的。

既然盈亏同源，那回撤就不只是“难受”，它通常在告诉你一些事实：

你的假设是不是失效了（优势衰减）？市场状态是不是切换了（优势暂时关闭）？执行成本是不是变了（滑点、流动性恶化）？仓位是不是太激进了（尾部风险顶不住）？

更成熟的问题不是“怎么完全不亏”，而是：

我这套策略“应该会怎么亏”？这种亏属于正常波动，还是危险信号？

你无法在同一套策略里消除“同源”的特性。你能做的是分散：分散到不同的收益来源、不同市场、不同周期。

比如趋势 + 均值回归、Carry + 动量、不同资产类别、不同持仓周期。

分散的目标不是让你每天都赚钱，而是让“某个策略最难受的市场状态”不那么容易和另一个策略同时发生。

“盈亏同源”不是悲观，而是一条设计原则：

先看清你到底押的是什么；接受它的失败场景是套餐的一部分；用仓位让失败场景可生存；用组合分散不同源头。

当你这样做，亏损就不再像随机惩罚，而更像市场在告诉你：你这次押的那件事，暂时不对劲。

很多人回测一套策略，只盯着收益率曲线，然后一进实盘遇到回撤就慌。原因是：你只看到了策略在“顺风”时的样子，却没认真设计它在“逆风”时应该怎么活。

理解盈亏同源之后，你可以反过来做设计：先把策略最典型的亏损场景列出来，再把对应的防守动作写进规则。比如趋势策略在震荡里会被来回打，你可以考虑降低仓位、提高入场确认、或者用波动率/横盘过滤器减少交易频率；均值回归在趋势启动时会被拖死，你就要设置仓位上限、止损、以及“状态切换时退场”的机制。

这里的关键不是你一定要把亏损消灭，而是：你要让亏损“可控且可预期”。当亏损模式可预期，你的仓位、杠杆和资金曲线才能长期稳定。

还有一个容易被忽略的点：对很多短周期策略来说，盈亏同源还包括执行成本。你赚的可能是很小的统计优势，亏的也可能来自同一层级的点差、滑点、冲击成本。

如果你的优势来源是“吃一点点短期回归”，但成交成本刚好吞掉那一点点，你的盈亏就会在同一个源头上被反向放大。所以量化交易里常说：别只回测信号，也要回测执行。把成本当成策略的一部分，你才能真正理解自己的盈亏到底来自哪里。